首  页  |  法治广角  |  公司法治  |  商法研究所  |  商法大讲堂  |  案例争鸣  |  案例集锦  |  征稿启示
证券法治  |  银行保险  |  法律实务  |  考试大观园  |  研究生园地  |  法律法规  |  法治书苑  |  网站编辑部
 今天是
[商法前沿论坛系列之八十二]预告:What Protection Do Directors Have      中国人民大学商法前沿系列讲座第八十二期:国际消费者权益保护的政策与法律 预告     
  您现在的位置:首页>>>案例争鸣>>QFII马丁居里
China QFII Rules Revised - Significant Developments for Foreign Fund Managers
上传时间:2009/1/13
浏览次数:5342
字体大小:
On 24 August 2006, the China Securities Regulatory Commission ("CSRC"), People‘s Bank of China ("PBOC") and the State Administration of Foreign Exchange ("SAFE") jointly issued new regulations, the "Measures for the Administration of Investment in Domestic Securities by Qualified Foreign Institutional Investors" (the "New QFII Rules") that govern the regime allowing qualifying foreign institutions approved by the CSRC as Qualified Foreign Institutional Investors ("QFIIs") to invest in China A shares and other Renminbi ("RMB")-denominated securities in the People‘s Republic of China ("PRC") subject to the grant of investment quotas by SAFE.     
The New QFII Rules supersede the original QFII rules that were in place since 2002 and took effect from 1 September 2006. The CSRC also issued a notice relating to the implementation of the New QFII Rules (the "Implementing Notice") that took effect from the same date.     
On 27 September 2006, the CSRC issued a set of Q&A ("CSRC Q&A") which highlighted the objectives and emphasis of the New QFII Rules. The amendments to the QFII rules aim to attract long term capital and to enhance regulation of investments in PRC. The New QFII Rules favour foreign fund management companies and insurance companies, as a matter of policy, by lowering their qualifying criteria whilst maintaining the same criteria applicable to foreign securities companies and commercial banks as in the original QFII rules.     
At press time, SAFE has not issued any corresponding set of rules detailing the foreign exchange requirements with the issue of the New QFII Rules, therefore the previous set of SAFE rules which has not yet been abolished would technically still apply. However, there are some clear contradictions of the existing SAFE Rules and the New QFII Rules. It is expected that SAFE will soon issue a new set of SAFE rules that will clarify the position.     
Background     
By way of background, the PRC authorities intended the QFII regime to attract long-term investors to invest in the China domestic securities market. The original QFII rules expressly stated that priority would be given to QFII applicants which manage closed-ended China funds, pension funds, insurance funds and other professionally managed funds. This intention continues to be reflected in the New QFII Rules which expressly state that applications from qualifying institutional investors that are pension funds, insurance funds, mutual funds, charitable funds and other long term asset management institutions will be given priority with a view to encourage mid to long term investments into China.     
The original QFII rules contained restrictions, including a capital lock-up period of between one to three years limiting repatriation and other operating restrictions that posed difficulties to fund managers operating investment funds, in particular open-ended investment funds. Most of the first QFII applicants were securities companies and investment banks. In the CSRC Q&A, it was recognised that the original QFII rules which allowed a QFII to open only one sub-account with the PRC securities registration and settlement house ("PRC Clearing House") caused problems including that proprietary assets of a QFII were not segregated from the assets of its underlying customers which did not comply with domestic and foreign regulatory requirements, and that the structural need of QFIIs which are fund management companies in setting up several public funds was not satisfied.     
In addition to other less substantive changes, the New QFII Rules and the Implementing Notice introduce the following significant changes addressing some of these problems:     
Lowered Qualifying Criteria     
The qualifying criteria in terms of assets-under-management ("AUM") for QFII applicants that are fund management institutions has been reduced from US$10 billion to US$5 billion in the most recent financial year, although the requirement to have operated fund management business for over five years remains. This will enable more fund management companies to apply on their own for QFII approval and QFII quota instead of relying on third party QFII quotas for their China-focused funds or investing indirectly through structured products.     
The qualifying criteria for insurance companies is changed from at least US$10 billion in AUM to at least US$5 billion in securities assets held in the most recent financial year. There is no change to the qualifying criteria for securities companies and commercial banks.     
In addition, while the old rules did not specifically cater for other categories of institutional investors, it is now provided in the Implementing Notice that other institutional investors (pension funds, charitable funds, donation funds, trust companies, government investment companies) are subject to the qualifying criteria of having been established for at least five years and having AUM or having a securities portfolio with at least US$5 billion in the most recent financial year.     
Opening of sub-accounts     
Under the New Rules, each QFII is now allowed to hold multiple securities sub-accounts with the PRC Clearing House that correspond to respective multiple RMB special accounts. The securities sub-accounts may be opened as direct accounts or nominee accounts. It is provided in the Implementing Notice that nominee accounts should be opened for customers to whom the QFII provides asset management service. Where the QFII establishes a securities account for public funds, insurance funds, charitable funds, donation funds, government investment funds or other long-term investment funds under its management, the account may be opened in the direct name of "QFII+fund". It is further expressly provided that assets in such account belong to the relevant fund and are independent of the QFII and the custodian.     
These are significant developments as the original QFII rules under which a QFII was required to appoint a PRC custodian and open one RMB special account and only one securities account with the PRC Clearing House. Proprietary investments of a QFII through its QFII quota had to be commingled in the same account with assets of the QFII‘s customers and investors investing through its QFII quota. Such an arrangement raised issues of custody risk as the proprietary assets of the QFII were not segregated from the assets of the underlying customers, and also as between the assets of one customer and other customers of a QFII. One aspect of the risk was that the assets of QFII‘s customers may be less protected, in the event of the default of the QFII from claims of the QFII‘s general creditors. Moreover, the QFII may use the A shares or other permissible securities held for the account of one customer to settle trades entered into by the QFII‘s other customers.     
In this regard, the New Rules go some way to reducing the custody risks and address the issue of segregation of assets between a QFII and its customers and among the sub-accounts for different funds and customers. In the CSRC Q&A, it is mentioned that these amendments aim to satisfy both domestic and overseas regulatory requirements.     
It should be noted that a QFII is required to file reports on the underlying investors for whom it maintains the nominee accounts and on the investment activities of such investors through such accounts.     
The New QFII Rules also recognise the interests of underlying investors investing through QFIIs in providing that QFIIs may appoint the actual beneficial investors to exercise shareholder rights with respect to underlying investments, and that as nominee for beneficial investors, a QFII may use its votes in part and may cast its votes in different ways according to the interests of the underlying beneficial investors.     
Remittance and Repatriation     
The New QFII Rules do not set out the specific requirements with respect to remittance and repatriation, but instead provide that remittance, repatriation and any lock-up period shall be as adjusted by SAFE based on the economic and financial situation of the PRC, foreign exchange balance of payments and according to arrangements set by the PBOC. Notably, the previous rules on lock-up periods and repatriation limits in the original QFII rules issued by the CSRC are abolished. Hence there are at present no longer any rules in place that impose those lock-up periods and repatriation limits.     
The policies and rules that SAFE may adopt with respect to remittance and repatriation going forward will be critical, as the original QFII rules contained rather stringent requirements and restrictions with respect to the inward remittance of QFII investment amount, lock-up period and outgoing repatriation, much of which caused difficulty for the liquidity needs of fund managers in operating investment funds, particularly open-ended funds.     
As noted above, SAFE has yet to issue any supplemental regulations or notice with respect to the New QFII Rules that specify the remittance and repatriation requirements. However, based on previous proposals and amidst industry lobbying on the issue, we expect that SAFE is likely to adopt a pragmatic approach particularly with respect to the remittance and repatriation arrangement for open-ended investment funds and other similar investment bodies. For instance, the lock-up period may be reduced to three months for open-ended investment funds and similar investment bodies, and in recognition of the nature of open-ended funds, the three months lock-up period may start to run from the time a certain minimum amount of the QFII quota has been remitted (rather than the full QFII quota) and thereafter, remittance and repatriation may generally be made freely according to net subscription and redemption requirements of such funds. In the CSRC Q&A, it is stated that the principal lock-up period for pension funds, insurance funds and mutual funds (being "long term capital") would be lowered to 3 months, and for other types of capital, the lock-up period would remain at 1 year.     
Investment restrictions     
Previously:     
(a) each QFII may not hold more than 10% of the total outstanding shares in one listed company;     
(b) total shares held by all QFIIs in one listed company should not exceed 20% of the total outstanding shares of the listed company.     
The original rules also required that QFIIs disclose their interests in listed companies in accordance with relevant rules and in this connection to take into account domestic (ie. A shares or B shares) and overseas shares (ie. H shares) of the same company as well as interests in convertible bonds and depository certificates.     
The restrictions are revised as follows under the New QFII Rules:     
(a) each underlying offshore investor investing through QFII may not hold more than 10% of the total outstanding shares in one listed company (but excluding strategic investment by such offshore investor in accordance with the "Regulations on Strategic Investment in Listed Companies by Offshore Investors");     
(b) all offshore investors may not hold more than 20% of the total outstanding shares in one listed company.     
The restriction in paragraph (a) now looks at the interest of the underlying offshore investor instead of the QFII itself. This would apply to investments held through one QFII or all QFIIs through which the relevant investor invests in the spirit of disclosure of interests in listed companies under relevant rules.     
There is no substantial change in the permitted investments under the New QFII Rules, except that it is now expressly provided that investments may be made in securities investment funds and warrants. Permitted investments include domestic listed securities, listed bonds, securities investment funds, listed warrants and other RMB-denominated securities that the CSRC may approve. QFIIs may also participate in initial offerings of shares or convertible bonds and to subscribe for share placements.     
Reprise     
The New QFII Rules contain significant improvements from the original rules, particularly for funds and fund management companies wishing to invest in the PRC domestic securities market through the QFII regime. The lead up to the issue of the New QFII Rules had already attracted much interest and applications from fund managers for QFII quotas, and it is expected that there will be more activities in this sector. The positive changes under the New QFII Rules open the way to the development of more China investment fund products.     
The recognition of the interests of underlying investors investing through QFII schemes in listed companies better reflects the spirit of the disclosure of interests requirements and hopefully increases the ability for underlying investors to exercise shareholder rights meaningfully which may assist in enhancing the corporate governance of PRC listed companies.     
© October 2006     
Please click to view or download the English translations (non-official) of the Measures for the Administration of Investment in Domestic Securities by Qualified Foreign Institutional Investors and the Notice on Relevant Issues in relation to Implementing the Measures for the Administration of Investment in Domestic Securities by Qualified Foreign Institutional Investors.     

      
Whilst every effort has been made to ensure the accuracy of this publication, it is for general guidance only and should not be treated as a substitute for specific advice。
出处:涉外法律顾问网
 
   【关闭窗口】
 
关于查询、冻结、扣划证券和证券交易结算资金有关问题的通知
关于实施《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》有关问题的通知
证监会公告【2008】40号-合格境外机构投资者督察员指导意见
如何理解短线交易归入制度
蔡奕  我国证券服务业开放的路径选择.
董安生  权益披露规则与慢走规则.
南宁糖业:关于民事诉讼事项情况的公告

创网辞
    十月怀胎,一朝分娩。伴随着科学发展观的春风,在中国资本市场改革与发展的沃土上,《资本市场法治网》今天正式开通了!这是我国资本市场法治建设中的一件喜事。.. .[全文]
主编刘俊海教授简介
    中国人民大学法学院教授,博士生导师,中国人民大学商法研究所所长,民商法博士。兼任中国消费者协会副会长、中国法学会消费者权益保护法研究会副会长兼秘书长......[全文]
网站公告
 第五届“北仲杯”全国高校商事仲裁有奖征文大赛活动通知
 2016年度“虞恒商法论文奖学金”评选结果公示
 [商法前沿论坛系列之八十二]预告:What Protection Do Directors Have
学术动态
 [推荐]2019年中国资本市场法治论坛:“公司法修改中公司类型、公司治理与股权保护的制度创新”(2019年12月14日) 论文征集公告[截至2019年12月7日]
 [推荐]“社交媒体对美国证券法的影响”讲座圆满举办
 2015年中国资本市场法治论坛:“打造投资者友好型证券法,推动资本市场治理现代化”论文征集公告[截至2015年7月2日]
 [图文]如何看待政府开发专车软件管市场?
 《中国证券民事赔偿案件司法裁判文书汇编》正式出版
 日本公司法修改的最新发展趋势
热点文章
无热点文章!
 
中国资本市场法治评论
·征稿启事   ·目录
法治书苑
书名:劳动法与社会保障法:原理、材料与案例
作者:黎建飞
 劳动法与社会保障法:原理、材料与案例
 
 《新公司法的制度创新及投资兴业的热点
在线调查
 2013年11月12日中共十八届三中全会全体会议通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,决定提出,扩大金融业对内对外开放,在加强监管前提下,允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。您对这一决定如何看待?


本网站由中国人民大学刘俊海教授创办
建议使用IE4.0以上1024*768浏览器访问本站 京ICP备18038260号  网站管理
如果您有与网站相关的任何问题,请及时与我们联系(capitallaw@yeah.net),我们将做妥善处理!
版权所有©转载本网站内容,请注明转自"资本市场法治网"
欢迎您!第 位访问者!